天风证券股份有限公司缪欣君近期对绿盟科技进行研究并发布了研究报告《亏损同比大幅收窄，看好未来需求回暖带来业绩增长》，给予绿盟科技买入评级。
绿盟科技(300369)
1、Q1营收保持稳定增长，利润同比亏损收窄
公司发布25Q1季报，实现营业收入3.64亿元，同比增长1.84%。实现归母净利润-1.02亿元，同比去年Q1亏损收窄32.14%；实现扣非后净利润-1.08亿元，同比亏损收窄30.41%；毛利率55.73%，同比降低4.76pct。
2、持续推进降本增效，Q1三费均有所降低
2024年起，公司积极优化组织流程，提质增效，控制费用；着重加大回款考核力度和过程控制，加速资金回笼。在控费措施下25Q1三费均不同程度降低，三费总和为3.57亿元，同比降低4.8%。其中，销售费用1.73亿元，同比降低4.27%；研发费用1.33亿元，同比降低5.39%；管理费用0.51亿元，同比降低5.95%。
3、深耕AI+安全，全面布局大模型内生安全+Agent应用
1)公司深耕“AI+安全”领域，有望受益Agent景气度提升：2024年公司推出了风云卫AI安全能力平台内置多种大小模型、知识库和情报库，支持本地安全知识应用及基于AI Agent的模型能力拓展。通过将AI能力赋能于安全产品和服务，平台广泛覆盖安全运营、检测响应、攻防对抗、知识问答等多种典型客户场景，实现了网络安全的智能化转型；
2)针对大模型的内生安全，公司发布了AI-Scan大模型风险评估创新产品：研究面向AI全生命周期的安全防护技术，覆盖大模型软件供应链组件风险发现与管控、大模型API与应用安全防护、大模型数据安全防护等关键技术。
我们认为，公司有望持续受益DeepSeek、Qwen3等开源模型推动下Agent加速落地。
盈利预测与估值分析：
考虑国内对于有效需求导致下游客户预算收紧等原因，我们下调此前盈利预测，预计公司25-27年营收25.83/27.92/31.48亿元(原预测25年36.04亿元)，归母净利润0.07/0.64/1.16亿元(原预测25年3.82亿元)，考虑网安行业需求逐步恢复以及受益Agent加速落地，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、AI落地不及预期的风险、技术发展不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券马宗铠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为13.98%，其预测2025年度归属净利润为盈利2000万，根据现价换算的预测PE为348.5。
最新盈利预测明细如下：
